一句“你蓝本就很好意思”的告白词曾让当然堂火遍大江南北，如今这家老牌国货好意思妆品牌终于迈出了证券化的第一步。

日前，当然堂母公司当然堂群众控股有限公司（下称“当然堂”）向港交所递交IPO苦求。

从成长性来看，当然堂连年来的事迹弘扬存些乏善可陈。

2024年，当然堂的收入为46.01亿元，同比增长了3.58%；同时净利润为1.90亿元，同比下滑了近4成。

尽管当然堂招股书中援用弗若斯特沙利文数据称，以2024年零卖额计较，其已是中国第二大的国货化妆品品牌。

不外如若从收入角度来看，当然堂在一众已上市的国货好意思妆公司中已有所掉队。举例“国货好意思妆双雄”珀莱雅（603605.SH）、上好意思股份（2145.HK）2024年收入区别达到107.78亿元、67.93亿元。

事实上，当然堂如今的收入界限甚而难敌自后者贝泰妮（300957.SZ），其2024年收入仍达到57亿元。

关节身分在于当然堂的线上渠说念转型节拍较慢。

对比珀莱雅动辄超8成的线上收入占比，当然堂的收入结构中线上渠说念占比仍不及7成。

即便如斯，在当然堂的设想中，新建线下旗舰店还是发力的要点，这能否造成互异化竞争上风，仍待不雅察。

当然堂的营销参加并不算低，2022年至2024年共计达到75.68亿元。

跟着这次迈出IPO的第一步后，当然堂能否重塑增长引擎，正受到慈祥。

“慢一拍”的线上化

手脚老牌国货好意思妆品牌，当然堂的上市之路一直显得颇为严慎。

与之同时成长起来的珀莱雅、上好意思股份早在2017年、2022年便先后登上本钱市集，手脚青出于蓝的华熙生物（688363.SH）、巨子生物（2367.HK）、贝泰妮也已完成上市的征途。

直至2023年，当然堂才首度传出赴港上市的音讯：称其正与华泰、瑞银就IPO进行协作，沟通最早将于2024年在香港上市，拟募资额不特出5亿好意思元。

尔后，当然堂引入欧莱雅、加华本钱手脚策略投资者来优化股权结构，解脱了往常家眷单一持股的时局。

跟着招股书暴露，开云app在线下载入口外界终于一睹当然堂的事迹界限。

从收入来看，当然堂果决在行业中迟缓掉队，事迹甚而不敌主攻明锐肌细分市集的贝泰妮。

2024年，当然堂的收入为46.01亿元，仅为贝泰妮的8成左右。

这背后的主因约略是没能收拢线上渠说念转型的契机。

2020年以来，受到外部环境变化冲击，好意思妆的销售渠说念运行流向线上，不少国货好意思妆品牌趁此崛起。

2023年双11活动时分，珀莱雅登上天猫平台好意思妆行业第1，成为国货好意思妆品牌5年来初度拿下了行业第1。

这背后是渠说念变革的限度，其线上渠说念收入占比从2020年的70.01%普及至2023年的93.07%，4年间占比普及了超20个百分点。

自后者贝泰妮能够在好意思妆市集红海中杀出重围，杀手锏之一亦是发力线上，21点2022年线上渠说念对其收入的孝敬度曾一度特出7成。

比拟之下，当然堂在线上渠说念的转型方面却是“慢了一拍”。

2022年，当然堂的线上渠说念占比仅为59.7%，直至2024年也才普及了9个百分点至68.8%。

这一定经过让当然堂跑输竞对。

2023年，珀莱雅、上好意思股份、贝泰妮收入同比增幅均保持在两位数之际，当然堂仅有3%左右的增速。

即便如斯，当然堂仍在遏抑发力线下渠说念。

2025年以来，当然堂通过在标杆购物中心开设自营旗舰店，进一步强化线下渠说念布局。举例本年7月在深圳开设首家旗舰店，另有3家旗舰店将于下半年在上海、武汉及重庆陆续开业。

“咱们慑服咱们的全渠说念销售网罗让咱们得以积极把合手新兴销售渠说念带来的机遇、涉及更庸俗的客户群并普及客户忠心度及品牌判辨度。”当然堂默示。

然则线下渠说念带给化妆品行业问题远未停止。

2024年以来，背靠群众第一大摧残集团LVMH、门店遍布高端商圈的好意思妆零卖品牌丝芙兰，在中国市集运行减员增效；化妆品零卖品牌莎莎国外（0178.HK）更是陆续关闭了在国内的线下门店，转而聚焦线上市集。

如斯配景下，当然堂能否通过线下旗舰店挖掘线下市集的更多增量空间，出路未明。

为渠说念“打工”

主品牌当然堂还是当然堂的基本盘，2022年至2024年孝敬了超9成的收入。

由于主品牌增长面对一定的天花板，当然堂一纵贯过发力新品牌，为事迹寻找新的增长点。

当然堂凭据价钱、市集东说念主群的互异度推出了珀芙研、好意思素、春夏等品牌。

2017年，当然堂推出了主打防晒的护肤品品牌春夏，定位年青群体，价钱基本在百元以下；尔后推出的珀芙研则是专注明锐肌，价钱带在数十元到200元，号称平价版“薇诺娜”。

其中，贝泰妮旗下的薇诺娜价钱基本在200元以上。

现在来看，新品牌中独一珀芙研的界限和增速相对可不雅，2024年创收1.21亿元，同比增长了超90%。

在此基础上，当然堂谋划赓续孵化新品牌，举例推出专注于口腔照应及草本性情等家具等。还谋划寻求收购契机，以完了与现存品牌产生协同互补的作用。

但多品牌共同发力在一定经过上给当然堂的销售用度参加带来了压力。

2022年至2024年，当然堂的销售用度区别为24.45亿元、24.06亿元和27.17亿元，占收入的比重区别达到57%、54.2%和59%。

这特别于当然堂每赚100块，就有近60块需要参加营销。

如斯高的参加亦远高于同行平均水平。

2024年，上好意思股份、珀莱雅等6家国货好意思妆公司的销售用度率均值为47.78%，低于当然堂约11个百分点。

高企不下的营销参加拉低当然堂2024年净利率至4.13%，低于前述6家国货好意思妆公司均值超6个百分点。

此番IPO，当然堂的募投神志之一还是加强营销。

线上方面，当然堂谋划加强与KOL的协作、在国内主流电商平台和粗疏媒体平台加大营销力度等；线下方面则谋划对梯媒、户外媒体进行投放。

但何如普及营销参加的蜕变后果约略还是当然堂改日需要面对的紧迫课题。

(实习生赵倩对本文亦有孝敬）21点

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